近些年来,拟亿南方中国生齿降生率不断下滑 。据国家统计局数据
，笼络乐友2010年我国生齿降生率为11.9%
，国内2022年已经着落至6.77%；降生率的拓展挑战不断下滑，也给国内的市场顺遂孕婴童相关财富带来较大挑战。

红星老本局留意到，后孩克日 ，王否母婴连锁巨头孩子王(301078.SZ)宣告通告称 ，应答拟以10.4亿元笼络乐友国内商业总体有限公司(如下简称“乐友国内”)65%股权 。拟亿南方生意实现后，笼络乐友乐友国内将成为孩子王的国内控股子公司。

两家母婴批发门店的拓展挑战“抱团取紧张”激发了市场较大关注。不内中临降生率不断下滑以及市场相助减轻影响，市场顺遂孩子王这次斥拟巨资笼络乐有国内
 ，后孩又将面临何种挑战？

高价笼络协议，王否另藏“玄机”

果真质料展现，孩子王建树于2009年 ，首店开在南京建邺万达 ，此店也是当时国内最大的母婴童主题店。

尔后孩子王不断“大店”气焰 ，2015年 ，孩子王门店已经破百；同时企业正式推出线下线上全渠道策略妄想，并上线第一版民间APP商城。

2021年10月，孩子王上岸守业板上市。财报展现
，妨碍2022年尾，孩子王开设了508家直营门店。

总的来说，十多年的睁开，孩子王从南京起步 ，目上主要会集在华东
、华中以及华南地域 。

对于这次笼络乐友国内，孩子王在通告称
，笼络行动是为了自动抢抓市场睁开机缘，经由笼络行业内优异资产，进一步美满市场妄想，提升市场占有率以及品牌驰名度 。

源头：企业通告

据清晰，乐友国内也是我国母婴童行业大型连锁批发企业，主要为适龄儿童家庭提供母婴商品批发及部份增值效率。 

据通告中吐露的数据，妨碍2022年尾 ，乐友国内开立了494家直营门店以及50家托管加盟店 ，其中北京、天津 、陕西 、河北
、辽宁等北部地域门店占比逾越70%
 。

从孩子王门店与乐友国内门店的扩散来看，孩子王主要在南方市场，乐友国内主要在南方市场，笼络乐友国内，对于孩子王来说简直是南方以及南方地域拆穿困绕邦畿互补。

从“价钱”上看，对于65%的股权价钱10.4亿，孩子王的通告展现
，这一价钱是凭证乐友国内的股东全副权柄的评估患上出
，妨碍去年12月31日 ，乐友国内的股东全副权柄的评估钱约16.06亿，评估增值率为227.93%，以是，孩子王的通告特意揭示是评估增值幅度较大
，请投资者留意危害 。

不外，如斯高溢价笼络 ，也是带着条件的 。

通告展现，本次生意配置了功劳应承 ，应承期为2023年、2024年及2025年 ，乐友国内实现的并吞报表的税后净利润应分说不低于8106万元 
、1亿元
、1.176亿元。若本次生意不能在2023年12月31日前实现交割，则功劳应承期为2024年 、2025年及2026年
。2024年及2025年的应承净利润及抵偿方式凭证约定实施，2026年的应承净利润及抵偿方式由各方届时妨碍友好商议并予以填补约定。

从孩子王与乐友国内功劳比力来看
，财报展现 ，2022年乐友国内实现营收19.41 亿元，同期孩子王营收为85.20亿元，乐友国内的营收规模不迭孩子王的四分之一。

净利润方面，2022年乐友国内实现净利润9822.77万元 ，同期孩子王实现净利润1.22亿元；可见乐友国内尽管营收规模不迭孩子王 ，但企业盈利能耐要远超孩子王。

总的来说，孩子王违心高价笼络乐友国内，一方面是乐友国内经营情景精采
，利润水平比自己更好；另一方面乐友国外在南方市场规模不小，可能填补企业在南方空缺的市场。

功劳不断低迷的孩子王

着实往年以来 ，孩子王不断是“大措施一再” ，除了拟笼络乐友国内；往年ChatGPT意见火爆之时  ，孩子王也没忘蹭个机缘。

在baidu宣告文心一言后 ，孩子王随即展现，已经成为baidu“文心一言”首批生态相助过错，将散漫打造科技化育儿的家养智能处置妄想及效率

此外，往年5月，孩子王宣告通告其全资子公司天津童联提供链规画有限公司拟投资不逾越国夷易近币6亿元建树“孩子王华北智慧物流基地以及地域结算中间名目”。

不外一系列自动妄想之下，孩子王的股价却彷佛并无患上到清晰提振。往年4月股价一度波及10元 ，距分别年缔造的历史新低已经颇为挨近；妨碍2023年6月18日 ，孩子王收盘价为13.1元/股 ，总市值145.68亿元。

二级市场并不自动，概况也与孩子王低迷的功劳无关。

年报展现 ，2022年，孩子王实现歇业支出85.20亿元 ，同比着落5.84% ，归属于上市公司股东的净利润1.22亿元 ，同比着落39.44%；企业营收净利润泛起双双下滑。

对于此，孩子王展现2022年功劳着落的主要原因，一是受宏不雅情景影响 ，公司门店部份客流量削减；二是公司2020年 、2021年以及2022年分说净削减82家、61家以及13家门店 ，新增门店歇业光阴短 ，经营老本削减等；三是随着公司门店规模的不断削减
，折旧摊销等牢靠老本同步削减等。

但事实上，孩子王的功劳下滑势头已经有迹可循。

财报展现 ，2018年至2021年，孩子王的营收分说为66.71亿元、82.43亿元 、83.55亿元 、90.49亿元，增幅分说为27.43%
、23.56% 、1.36%、8.3%；净利润分说为2.76亿元、3.77亿元 、3.91亿元、2.02亿元，增幅分说为194.21%、36.76% 、3.61%、-48.44%。

不美不雅出
，尽管这四年孩子王的营收都在削减 ，但增速已经清晰放缓；净利润更是在2021年泛起大幅度削减。

细看孩子王的营收妄想，支出由6板块组成，分说是母婴商品销售、母婴效率、提供商效率 、广告营业、平台效率 、其余 。

源头：企业财报、红星老本局

年报展现，2022年6个板块占总营收比分说为87.04%、2.95% 、7.10%、0.87%、1.25%、0.79%；可见母婴商品销售是企业的主要营收源头 ，而母婴店销售中，奶粉销售又是其中的主要营收源头，2022年占比主歇营业支出 53.43% 。

假如再把数据拉长 ，2018年至今，孩子王营收妄想根基不太大的变更
，这眼前也暴展现了企业的经营顺境。

首先是营业妄想过于繁多，对于母婴效率这种毛利率较高的营业睁开缺少，营业“含金量”不够高；其次是企业对于繁多产物奶粉过于依赖，但对于奶粉商品品类来说，各大品牌也都有多个销售渠道，因此但从奶粉销售来说 ，孩子王的相助优势也并不清晰  。

门店层面来看
，凭证财报数据，2019年至2022年
 ，孩子王线下门店的净增数目分说为94家、82家 、61家、13家 ，妨碍2022年年尾，孩子王的线下门店数目合计506家。

尽管2022年孩子王新增门店数目放缓 ，但门店店均支出以及坪效均却有所下滑。

财报展现 ，2022年，孩子王平均门店店面坪效6289.72元/平方米 ，同比削减8.92%；店均销售支出为1462.62万元 ，同比削减10.60%。

功劳不断下滑 ，孩子王急切需要修正时事；不外尽管大措施一再，孩子王却仍是没能“激活”低迷的二级市场。

孩子王面临的真正挑战

从市场相助角度看 ，当初国内母婴线下渠道主要为中小型连锁店以及总体门店 ，品牌会集度不高 ，市场较为散漫。

凭证央视财经2018年宣告的数据
，国内有近20万家母婴线下店，其中 ，具备1000家以上店肆的母婴品牌仍占少数 ，58.5%的母婴品牌惟独1-3家门店，47.6%的母婴店面积在100平方之内。

而凭证华泰证券钻研数据
：以孩子王2021年73.86亿元的商品销售规模以及约2万亿元母婴商品市场规模来合计 ，孩子王的市占率仅为0.37%。

可见 ，纵然是被称为“母婴批发第一股”的孩子王，也不太多的市场话语权
。

强烈的行业相助的另一壁 ，是这个萎缩的市场。尼尔森IQ宣告的《婴幼儿配方奶粉市场洞察及趋向陈说》展现
，2022年母婴相关品类部份销售额全渠道削减了8%。

纵然这次笼络乐友国内 ，孩子王可能实现“大店”与“小店”的互补（通告展现，乐友平均单店面积在200-300平方米，属于小店经营方式）
，但孩子王仍是难以应答这个大情景带来的重大挑战 。

除了“大店方式”外
，孩子王睁开起来的另一个特色在于“会员制方式”；经由会员制度为企业累计私域流量
，之后退用户的保存 。

不外随着互联网的睁开不断成熟，数字化的平台越来越多，如今各大品牌都在自建互联网团队 ，打造“私域流量”，这也让孩子王详尽化经营存量用户的方式
，再也不具备优势。

换句话说，并吞了门店场景的孩子王  ，还能对于自己的会员有多大的不断排汇力 
，在用户保存上孩子王同样是较大魔难。

小结 ：

已经孩子王的两大杀手锏“大店方式”以及“会员方式”，在市场情景变更下如今都面临重大挑战 。

这次想笼络乐友国内，孩子王也是在起劲抵偿自己短板；不外“抱团”后的下场若何，尚有待光阴验证 。

红星往事记者 刘谧

编纂 肖子琦